中國投資前景報告

貨幣政策
根據央行6月份公布的金融數據，我們就可以看到2022年上半年的“放水量”已經(jīng)達到近五年以來(lái)的最高峰：6月份的M2增速達到了11.4％，創(chuàng )2016年12月以來(lái)新高。6月末M2凈增長(cháng)量接近20萬(wàn)億，半年放出了全年的量。6月末社融總規模達到21萬(wàn)億，同樣也是歷史最高。6月末人民幣貸款新增13.68萬(wàn)億。而下半年要想GDP達到7％以上的增速，需要放更大的水。下半年可能還要更加寬松，才能確保全年5.5％的增速目標。2022年的下半年將會(huì )在上半年接近20萬(wàn)億的基礎上，再放出10萬(wàn)億以上的規模，全年的M2增速將可能達到12％以上。2022年全年可能M2的凈投放量可能將會(huì )達到驚人的30-40萬(wàn)億，這可能也將是歷史最高“廣義貨幣增加量”
財政政策
第一，“特別國債”可能會(huì )出臺。
第二，“2023年的地方債”挪到2022年下半年“提前使用”。
資本市場(chǎng)
中國資本市場(chǎng)的估值和業(yè)績(jì)正發(fā)生積極的變化，A股市場(chǎng)下一階段表現值得期待。從去年的中央經(jīng)濟會(huì )議開(kāi)始，基建投資一直是穩增長(cháng)的最重要的抓手。隨著(zhù)政府債券融資的到位，企業(yè)中長(cháng)期貸款的回升，下半年， 基建對整個(gè)經(jīng)濟的支撐作用非常強，并不是說(shuō)特別看好基建產(chǎn)業(yè)鏈，而是有了基建投資的托底作用以后，整個(gè)經(jīng)濟增速也好，活力也好，都會(huì )有個(gè)回升。
從近期來(lái)看，無(wú)論是A股市場(chǎng)還是港股市場(chǎng)都表現出了很強的韌性。風(fēng)險溢價(jià)已經(jīng)明顯回落，整個(gè)市場(chǎng)處于相對便宜的狀態(tài)。
預計全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩警報難言完全解除
一是通脹居高難下決定美聯(lián)儲加息仍在途中，且根據歷史經(jīng)驗加息尾聲資本市場(chǎng)調整壓力往往更大。美國通脹或逐步筑頂后仍維持偏高水平，這意味著(zhù)美聯(lián)儲加息未完待續，預計全球流動(dòng)性仍面臨進(jìn)一步收縮壓力，全球股、債、匯市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險仍大，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟體的跨境資本流動(dòng)或更不穩定，債務(wù)風(fēng)險加速暴露，全球金融風(fēng)險有望繼續上行
二是美股遭受的估值沖擊或步入尾聲階段，但其對衰退的定價(jià)依舊不足。雖然當前市場(chǎng)已逐步消化美聯(lián)儲強硬加息預期，但對美國通脹居高難下和經(jīng)濟陷入衰退，即滯脹加深和陷入衰退的定價(jià)依舊不足。根據IMF的預測，2023年全球經(jīng)濟發(fā)生衰退的風(fēng)險已尤為突出。
國內經(jīng)濟：消費和服務(wù)業(yè)邊際改善大，投資和生產(chǎn)共振向上
常態(tài)化核酸檢測，確定性消費復蘇。常態(tài)化檢測大規模普及之后，消費將逐漸開(kāi)啟確定性復蘇，消費結構分化修復的特征有望進(jìn)一步收斂。重點(diǎn)看好三條主線(xiàn)：第一，由于上半年的疫情沖擊較強，居民“防御性”的消費需求凸顯，必需品消費仍將保持強勢。第二，疫情得到有效預防之后，以餐飲、紡服、出行為代表的高社交屬性消費有較大改善空間。第三，2022年財政預算更加重視科教文衛，文化辦公用品、通訊器材、計算機軟件等政府消費板塊有望受益。
固定資產(chǎn)投資：穩定增長(cháng)
展望下半年，固定資產(chǎn)投資將延續相對穩定的增長(cháng)態(tài)勢，政策推動(dòng)的投資將成為穩增長(cháng)的關(guān)鍵。預計基建投資增速有望繼續上升、房地產(chǎn)投資有望實(shí)現小幅正增長(cháng)、制造業(yè)投資仍較活躍但前高后低的局面。
房地產(chǎn)：即將迎來(lái)政策放松
在房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，市場(chǎng)表現并不積極。1-6月份，商品房銷(xiāo)售面積68923萬(wàn)平方米，同比下降22.2%；其中，住宅銷(xiāo)售面積下降26.6%。商品房銷(xiāo)售額66072億元，下降28.9%；其中，住宅銷(xiāo)售額下降31.8%。房地產(chǎn)市場(chǎng)頻頻出現暴雷現象，此前出臺的購房補貼、首付比例、貸款限額、限售放松等提振樓市的政策，從目前房地產(chǎn)市場(chǎng)表現來(lái)看，此前的政策效果仍難以令人滿(mǎn)意。根據政治局會(huì )議的定調，如何實(shí)現保交樓，穩民生將是接下來(lái)房地產(chǎn)政策制定的重點(diǎn)。
地產(chǎn)投資方面，下半年將在四個(gè)方面迎來(lái)政策放松，分別是需求端政策、城市更新、預售資金監管以及棚改貨幣化
制造業(yè)：強鏈補鏈和產(chǎn)業(yè)基礎再造
第一，強鏈補鏈和產(chǎn)業(yè)基礎再造是驅動(dòng)制造業(yè)資本開(kāi)支的雙主線(xiàn)。強鏈補鏈由供給短缺驅動(dòng)，預計技術(shù)改造投資保持較高增速。產(chǎn)業(yè)基礎再造工程項目的重點(diǎn)在于制造業(yè)向新能源化、智能化轉型，帶動(dòng)廠(chǎng)房、機器、設備等資本開(kāi)支。因此，制造業(yè)投資大概率保持兩位數以上的增速，蘊藏較大市場(chǎng)預期差。第二，創(chuàng )新投入加大，高技術(shù)制造業(yè)投資的拉動(dòng)作用明顯。
貨物與服務(wù)凈出口：進(jìn)出口穩修復
內需仍是決定進(jìn)口的關(guān)鍵變量，在當前疫情沖擊的低增長(cháng)背景下，下半年經(jīng)濟修復有望帶動(dòng)進(jìn)出口穩步增長(cháng)，主要動(dòng)力來(lái)自于穩增長(cháng)政策兌現兩個(gè)方面。

中國經(jīng)濟發(fā)展的三大機遇
一是，創(chuàng )新驅動(dòng)作用繼續增強，高技術(shù)行業(yè)保持較快增長(cháng)；
二是，綠色轉型持續推進(jìn)，相關(guān)領(lǐng)域投資和產(chǎn)業(yè)發(fā)展加快；
三是，數字經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，推動(dòng)新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)持續增長(cháng)。
新能源板塊的投資機遇
最大的背景是未來(lái)的非化石能源，光、風(fēng)、氫包括水將成為能源供給的新主體。
光伏產(chǎn)業(yè)，國內在這個(gè)行業(yè)板塊上還是有非常大的影響力，在過(guò)去十年，光伏的發(fā)電成本下降了9到10倍，中國在光伏的制造、研發(fā)、轉換率和一些關(guān)鍵技術(shù)上取得了重大的突破，對歐洲的出口，對美國的出口都比較大，在全球處于非常領(lǐng)先的位置。
資產(chǎn)配置：結構選擇與時(shí)機把握
配置結構：整體來(lái)看從大的配置的角度來(lái)看，權益類(lèi)還是在一個(gè)積極配置，結構上來(lái)看成長(cháng)優(yōu)先，價(jià)值作為一個(gè)補充。
配置時(shí)機：市場(chǎng)近期漲幅有點(diǎn)大，特別是雙碳賽道，如果有一個(gè)調整，投資者還是要加大配置力度，為下半年乃至中長(cháng)期帶來(lái)回報做一些鋪墊。
 

中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授，博士生導師，應用金融系主任，金融研究者和實(shí)踐者
中國風(fēng)險投資研究會(huì )常務(wù)理事
中國投資學(xué)會(huì )理事
中央電視臺、中央人民廣播電臺、北京電視臺等媒體經(jīng)濟評論節目的評論員
《中國證券報》、《中國經(jīng)濟時(shí)報》、《中國經(jīng)營(yíng)報》、《經(jīng)濟》、《瞭望》特約撰稿人
中國工商銀行、中國建設銀行、中國交通銀行等金融機構理財咨詢(xún)顧問(wèn)
中國國際航空公司、國家電力公司等公司的融資顧問(wèn)、培訓講師及獨立董事
清華大學(xué)、北京大學(xué)、中央財經(jīng)大學(xué)等名校的MBA或EMBA項目的授課教授

學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域：
側重于企業(yè)投融資，投資銀行，公司并購，改制上市，風(fēng)險管理，公司治理、公司理財與個(gè)人理財，股指期貨等。

完成與承擔課題：
作為主持人或主要參加人完成國家社會(huì )科學(xué)基金課題、國家自然科學(xué)基金課題、國家體改委課題、教育部課題、財政部課題、水利部課題、農業(yè)部課題、12 項部級以上課題或社科院重大課題。以及資本運營(yíng)、投融資管理、公司改制上市設計、公司并購與財務(wù)重組、投資銀行實(shí)務(wù)、證券投資學(xué)、企業(yè)投融資、股權結構設計、PE設計、IPO財務(wù)10項博士生課題。

參稿作品：
主編：《 外匯交易工具與避險操作 》，中國時(shí)代經(jīng)濟出版社， 2006
主編：《一籃子貨幣 -- 人民幣匯率形成機制、影響與展望》，中國時(shí)代經(jīng)濟出版社， 2005
主編：《中國投資前景報告（ 2005 ）》，中國時(shí)代經(jīng)濟出版社， 2005
主編：《小企業(yè)會(huì )計核算與稅務(wù)處理圖解》，中國時(shí)代經(jīng)濟出版社， 2004
主編：《企業(yè)會(huì )計核算與稅務(wù)處理》 , 經(jīng)濟管理出版社 ,2004
專(zhuān)著(zhù)：《退市機制：市場(chǎng)壓迫還是壓迫市場(chǎng)》，經(jīng)濟科學(xué)出版社， 2002
專(zhuān)著(zhù)：《投資銀行業(yè)務(wù)》，經(jīng)濟科學(xué)出版社， 2001
主編：《金融市場(chǎng)學(xué)》，湖南電子音像出版社， 2002
副主編：《中國國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的形成與處置》，中國市場(chǎng)出版社， 2001
參著(zhù)：《 21 世紀的中國經(jīng)濟》，中國財政經(jīng)濟出版社， 2001
參編：《現代商業(yè)銀行業(yè)務(wù)教程》，中國經(jīng)濟出版社， 2000
參著(zhù)：《走向市場(chǎng)經(jīng)濟的投融資體制》，改革出版社， 1998
副主編：《鄉鎮企業(yè)股份制改造與股票上市》，中國農業(yè)出版社， 1998
參著(zhù)：《現代企業(yè)管理新課題》，今日中國出版社， 1992

講演“采風(fēng)”：
講演題目：《金融危機走勢》
內容概要：
一 “貸”出來(lái)的金融危機
二 誰(shuí)搬起石頭砸了自己的腳
三 誰(shuí)制造了金融危機
四 金融危機傷到了誰(shuí)
五 危機見(jiàn)底了嗎 
六 注資何時(shí)能挽回信心
七 中國受創(chuàng )到底有多大
八 政府到底在拯救誰(shuí)
九 經(jīng)濟為什么時(shí)冷時(shí)熱
十 經(jīng)濟危機是沒(méi)錢(qián)了嗎
十一 金融危機如何導致經(jīng)濟危機
十二 危機能變成中國的機會(huì )嗎
十三 救市舉措有風(fēng)險嗎
十四 危機中企業(yè)只能冬眠嗎